隨著世界經濟的發展、人口總量的增加、社會老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場的快速增長帶動了全球醫藥市場的持續增長。而聚焦國內方面，仿制藥仍是國內醫藥消費市場的主體。

全球醫藥行業發展概況

        隨著世界經濟的發展、人口總量的增加、社會老齡化程度的提高以及居民保健意識的增強，全球對藥品的需求強勁，尤其是新興市場的快速增長帶動了全球醫藥市場的持續增長。2016 年，全球藥品支出總體規模超過 1.1 萬億美元，至 2021 年全球醫藥市場總體規模將達到約1.5 萬億美元，相比2016 年增長約3,700 億美元，2017 年至2021 年的復合年均增長率為4%-7%。

我國醫藥工業行業發展概況

       作為我國國民經濟的重要組成部分，隨著國家政策的大力扶持與“十二五”規劃對醫藥行業改革的大力推進， 醫藥行業已經成為國民經濟中發展最快的行業之一。 “十二五”期間(2011-2015 年)，中國醫藥工業(含七大子行業)銷售收入的增速呈現逐年下滑的趨勢，由 2011 年的 26.1%下降至 2015 年的 9.0%。 2016 年中國醫藥工業銷售收入為 29,463 億元，同比增長 10.3%，增速較上年提高 1.3 個百分點，增速高于中國工業整體增速 5.4 個百分點，終止了連續 5 年增速下滑的態勢，觸底回升。

中國醫藥制造業行業現狀

       據國家統計局公布數據，2017年1-10月，規模以上醫藥制造業收入和利潤總額分別同比增長13.1%和18.2%，均較2016年同期上升，利潤增速高于收入增速，行業整體持續復蘇跡象明顯。

       據前瞻產業研究院發布的《醫藥行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，截止2018年2月底，我國醫藥行業規模以上企業數量達到7483家，其中虧損企業數量1437家，虧損面19.2%，較上個月增長8.7個百分點，2018年前兩個月醫藥行業虧損總額33.3億元，同比增長9.2%。

醫藥行業發展趨勢

1.創新藥物大發展時代來臨

       國產創新藥在未來的 5-10 年將以大品種潛力的廣義創新藥為主。不一定的全新分子實體、原創靶點，可以是me too/me better，生物類似藥，新型疫苗等各種形勢。總結而言，我們認為會在以下幾大領域：1、生物創新藥，主要為創新型單抗; 2、單抗生物類似藥; 3、小分子靶向創新藥; 4、新型糖尿病藥物; 5、新型疫苗; 6、cart 細胞治療產品。

       研發高投入、實力強的龍頭企業長期將勝出2010 年起國內醫藥企業的研發投入占比不斷提升，恒瑞醫藥、復星醫藥研發支出長期增速靠前。國內醫藥企業研發投入占比從2010 年的2%提高到2016 年的4%左右，特別是創新難度大的生物制品和醫療器械板塊近 2 年來提升明顯。 2016 年57 家上市公司研發投入額超過1億，部分企業研發支出占營收比重達到10%，接近國際制藥巨頭水平。我們統計了2010-2016 年醫藥公司研發支出水平及增速，恒瑞醫藥、復星醫藥研發投入長期位于行業前列，年復合增速保持在20%左右。

2.生物類似藥市場大、海外市場制藥巨頭是最大參與者，單品種放量迅速

       隨著各國政府控制醫藥衛生費用的增長以及2015-2020 年生物藥專利到期浪潮的襲來，生物類似藥迎來高速增長。 2020 年全球生物類似藥市場空間可達350 億美元， 2013-2020 CAGR 高達 60.8%。 生物類似藥和一般的化學藥相比難度更高、投入更大、周期更長，參與類似藥市場競爭的玩家集中在諾華、輝瑞、安進、默沙東等少數巨頭，單抗類似藥仍是研發熱點。

      以歐盟的英夫利西單抗類似藥 Inflectra 為例，放量迅速、顯示出類似藥的潛力。 英夫利西單抗類似藥 Inflectra2013 年9 月在歐洲上市，2014Q1 銷售額11萬美元，2015 年銷售額3,000 萬美元，2016年即增加到1.92 萬美元，增速超過500%， 預計2017 年銷售額可達4億美元。類似藥放量快、魅力大。

3.仿制藥仍是國內醫藥消費市場的主體

       中國已有的藥品批準文號總數高達18.9 萬個，95%以上為仿制藥。國內仿制藥市場規模達5000 億，但是行業集中度極低，中國CR8占比僅18.82%，對比印度CR8 占比52.31%、美國CR8 占比52.96%;低水平仿制和惡性低價競爭現象嚴重，例如在 3244 個化學藥物品種中，262 個品種占據了注冊文號總量的 70%;而且由于過去我國批準上市的藥品沒有與原研藥一致性評價的強制要求，導致有些藥品在療效上與原研藥存在很大差距，行業盈利能力差，平均5-10%毛利率，遠低于國際50%左右平均水平。

       醫療服務行業這些年來一直是行業并購的熱點領域，行業內部分企業也不斷通過資產注入的方式完成了由小至大的蛻變，隨著行業內龍頭企業越做越大，社會影響力的持續提升，市場對社會資本辦醫的歧視也在逐漸消散。我們認為，醫療服務行業仍有望維持較高速的行業增長。

       未來一方面行業龍頭企業有望繼續借助資本市場完成規模擴張，提升現有行業集中度；另一方面，在醫療服務類企業相對享有較高估值的背景下，越來越多的未上市醫療資產或在未來5年的時間內完成資產證券化。